MS는 8% 뛰고 메타는 7% 빠졌다. 같은 날 AI에 돈을 쏟아부은 두 회사의 운명이 갈렸다
돈을 쓰는 것과 돈을 버는 것은 다른 문제다. 어제 시장은 그 차이를 정확하게 가격에 반영했다.
핵심 수치 12개
- MS 2026회계연도 4분기 매출 900억 달러 — 전년 대비 +18%, 전망치 876.2억 달러 상회
- MS 조정 EPS 4.74달러 — 전망치 4.24달러 상회
- 애저 클라우드 매출 +43% — 전망치 약 40% 상회, 연간 매출 첫 1,000억 달러 돌파
- MS365 코파일럿 유료 계정 3,000만 개 돌파
- MS 2027회계연도 1분기 캐펙스 전망 500억 달러 이상 — 전분기 410억 달러 대비 +22%
- MS FCF 196억 달러 — 전년比 -23%지만 전망치 134.4억 달러 크게 상회
- 메타 2분기 매출 608억 달러 — 전년 대비 +28%, 전망치 601.7억 달러 상회
- 메타 EPS 6.18달러 — 전망치 7.22달러 하회 (1달러 이상 미달)
- 메타 3분기 매출 가이던스 중간값 625억 달러 — 전망치 631.5억 달러 하회
- 메타 캐펙스 전망 1,300억~1,450억 달러로 상향 (기존 1,250억~1,450억)
- 메타 FCF 7.84억 달러 — 전년比 -91% 급감, 2022년 3분기 이후 최저
- 시간외 반응: MS +8% 이상, 메타 -7% 이상
벤저민 프랭클린은 이런 말을 남겼다. “투자에 있어 아는 것에 대한 대가는 지불하지만, 무지에 대한 대가는 훨씬 크다.” 어제 두 회사의 주가 격차가 정확히 그 말을 증명했다.
MS와 메타는 같은 날 장 마감 후 실적을 발표했다. 둘 다 매출 성장은 견고했다. MS 매출 900억 달러(+18%), 메타 매출 608억 달러(+28%). 매출 증가율만 보면 오히려 메타가 더 높다. 그런데 시간외 거래에서 MS는 8% 넘게 뛰었고 메타는 7% 넘게 빠졌다.
차이는 딱 하나였다. 그 성장이 실제 이익으로 전환됐는지 여부다.
애저 1,000억 달러 돌파 — 투자가 수익이 된 증거
MS의 애저 클라우드 매출이 전년 대비 43% 성장하며 연간 매출 사상 처음 1,000억 달러를 넘어섰다. 코파일럿 유료 계정도 3,000만 개를 돌파했다. AI 인프라 투자가 실제 매출로 이어지고 있다는 증거가 숫자로 나온 것이다.
여기서 중요한 건 FCF(잉여현금흐름)다. MS는 대규모 AI 투자를 이어가면서도 196억 달러의 잉여현금흐름을 냈다. 전년 대비 23% 줄었지만, 시장 전망치인 134억 달러를 훌쩍 넘겼다. 투자를 늘리면서도 현금이 남았다는 뜻이다.
역사적으로 아마존이 비슷한 국면을 거쳤다. 2014년부터 2018년까지 아마존은 AWS와 물류 인프라에 막대한 자금을 쏟아부으며 이익률이 극도로 낮은 시기를 견뎠다. 당시 월가에서는 “아마존은 절대 돈을 못 벌 것”이라는 회의론이 지배적이었다. 그러나 2019년 이후 AWS가 본격적으로 이익을 내기 시작하면서 그 회의론은 완전히 뒤집혔다. 투자와 수익 사이의 시차를 견뎌낸 기업이 결국 승자가 됐다.
스티펠의 애널리스트 브래드 레백은 이렇게 평가했다. “AI 인프라와 자체 애플리케이션 양쪽에 투입한 투자가 분명 성과를 내고 있다.”
메타의 FCF 91% 급감 — 매출은 늘었는데 현금이 사라졌다
메타의 매출도 나쁘지 않았다. 광고 노출량이 14% 늘고 광고 단가가 12% 오르며 핵심 사업이 성장세를 이어갔다. 그런데 EPS가 6.18달러로 시장 기대치 7.22달러를 1달러 넘게 밑돌았다. 3분기 매출 가이던스 중간값도 전망치를 하회했다.
가장 충격적인 숫자는 FCF였다. 91% 급감해 7억8,400만 달러. 2022년 3분기 이후 최저치다. 2022년 3분기가 어떤 시기였는지 기억할 필요가 있다. 당시 메타는 ‘메타버스’ 투자로 주가가 1년 만에 70% 넘게 빠졌던 최악의 시기였다. 지금 메타의 현금흐름이 그 시기 수준으로 돌아갔다는 신호는 투자자들에게 불길한 기시감을 준다.
그럼에도 마크 저커버그 CEO는 물러서지 않았다. “컴퓨팅 자원의 상당 부분이 AI 모델 훈련과 핵심 사업 성장, 개인용 에이전트와 신제품 출시에 투입될 것”이라며 캐펙스 하단을 오히려 1,250억 달러에서 1,300억 달러로 올렸다.
이마케터의 민다 스마일리 애널리스트는 이렇게 짚었다. “메타의 강한 매출 성장세는 또다시 캐펙스 전망에 가려질 것이다.” 투자자들이 원하는 건 매출 성장 자체가 아니라 그 투자가 언제 이익으로 돌아오는지에 대한 구체적인 그림이다.
두 회사 모두 투자는 멈추지 않는다
주목할 점은 결과가 갈렸음에도 두 회사 모두 AI 투자를 줄이지 않았다는 것이다. MS는 다음 분기 캐펙스를 22% 더 늘리겠다고 했다. 메타도 캐펙스 하단을 상향했다.
이건 두 회사 모두 AI 경쟁에서 발을 뺄 수 없다는 뜻이다. 워런 버핏은 말했다. “가격은 당신이 지불하는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것이다.” 지금 시장이 MS와 메타에 매기는 가격 차이는, 각자가 지불한 AI 투자 비용이 실제 가치로 전환되고 있는지에 대한 냉정한 평가다.
MS는 그 전환을 애저와 코파일럿으로 증명했다. 메타는 아직 그 증명을 내놓지 못했다. 그러나 아직 끝난 이야기가 아니다. 아마존이 그랬듯, 메타의 AI 투자도 시차를 두고 이익으로 전환될 수 있다. 문제는 시장이 그 시차를 얼마나 기다려줄 것인가다.
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